黄金将再掀秋季涨势
全球经济低迷、货币长期宽松的预期支撑了黄金和债券价格，预计即将到来的消费旺季可能成为“秋季涨势”的触发因素。
自2009年4季度成功突破1000美元/盎司之后，黄金在2010年上半年进入了略显沉闷的中期盘整，经过六个月的震荡终于稳定在1100美元附近。从4月份开始，金价打破下降趋势，逐步走强，按照驱动因素的不断转换可以划分为三个阶段：
其一，欧洲主权债务危机令资金流向安全资产，欧元兑美元从1.35跌至1.87的同时，黄金升至1250美元/盎司的历史高点；
其二，5月中旬，欧盟和IMF联合推出了总额高达7500亿欧元援助希腊计划。同时欧洲各国均启动了财政紧缩与改革，市场信心逐步恢复。避险资金流出，金价回撤到1160美元附近；
其三， 8月初，中国六部委联合发布《关于促进黄金市场发展的若干意见》，其中关于推进黄金ETF和增加黄金进出口经营权的信息，令市场期待中国黄金需求的快速增长。而美非农就业人数大减13.1万，令市场形成了对美联储重启量化宽松的期待。金价顺势重返1200美元上方。
当前宏观经济形势对黄金价格形成了多种影响：
首先是复苏放缓，通缩风险令金价承压；但同时资产替代效应导致资金增配债券、黄金等确定性资产又对金价有所支撑。不过这两个因素目前不占主导地位。
其次是货币政策长期宽松导致美元长期对内和对外贬值概率增加，这是支撑黄金稳步走强的核心动力。
最后是经济不景气影响税收收入，美国财政预算压力增加，陷入希腊式困境的风险将支撑黄金价格。并且，如果美元和美债将失去避险资产的地位，则对黄金、债券的需求将异常强劲。
另外，南非考虑修改矿业法并收回部分外国公司的探矿权，可能刺激铂和钯的价格上涨，这对贵金属整体有向上的影响。
避险资金青睐 四季度黄金或再放异彩
多位业内专家认为，由于全球经济增长前景疑虑挥之不去，已经促使市场资金再度青睐避险资产，特别是将黄金作为一种优先考虑的投资工具，并由此预计金价创新高已为期不远。
宏观形势不明 避险资金再回流
“2008年各国政府为了救市，在2009年投入了大量流动性，这就形成了两难局面。今年7、8月份伯南克在不同场合的讲话中谈到，如果退出刺激性政策的话，就面临着经济二次探底的可能。两难之中，投资者再次把黄金作为一种优先考虑的投资工具并不断增持。由此我们认为今年年底金价将突破历史高点1264.8美元/盎司，可以达到1350—1400美元/盎司的新的纪录。”经易金业有限责任公司副总经理柳宇宁表示。
与此同时，中国人民大学经济学院副院长刘元春在9月4日由北京期货商会主办、北京中期协办的“2010北京期货投资课堂第四讲”上也表示，今年第四季度，中国经济会出现“GDP季度增速跌破9%”的“次萧条”局面，未来宏观经济可能步入 “震荡”、“波动”与“相对低速”的过渡期。
他认为，当前我国宏观经济指标的同比增速处于历史较高水平，但是从环比来看，固定资产投资、实际消费增速、工业增加值、财政增速等指标的连续环比均出现不同程度的下滑。刘元春认为，同比与环比数据的反差，表明中国经济的复苏是建立在强劲的刺激政策和去年低基数效应上的，经济增长的动力严重依赖于刺激政策和存货调整的延续，复苏的基础仍不稳固。
创新高为期不远
柳宇宁在交通银行北京市分行和经易金业于9月4日举办的“2010年下半年宏观经济背景下的黄金投资策略”会上表示，今年影响黄金价格有两大主线：1—6月是以欧洲主权债务危机为主，进而对金价形成影响，7月份黄金向下调整，即从 1264美元下跌到1154美元，下跌幅度达110美元；7月末至今，黄金延续连续上涨走势，其主线为“后危机时代的各国经济走向”。
“目前支持金价看涨的因素仍比较明显：一方面，投资活动表明金价继续维持其资产属性，各种黄金投资工具依然呈现资金净流入迹象；另一方面，来自中国、印度、中东等国家和地区的黄金首饰消费向金条投资转化，尤其是四季度中国进入传统的黄金旺销阶段，同时黄金市场的快速发展也不断刺激着黄金消费。”柳宇宁说。
北京中期期货研究院院长王骏向记者分析，黄金作为对抗信用风险的不可替代的重要工具，其实际价格是否过高，主要看黄金的购买能力以及和一般资产的价格比值。目前黄金的购买能力仍处在平均购买能力的水平，因此1200美元/盎司附近的金价仍处于合理区域。从当前市场情绪来看，短期趋势尚不明朗，金价仍在强势横盘；但长期来看，受基本面因素推动黄金价格的上涨动力仍然充足。
当然，看好黄金后市，还要拥有正确的投资心态、正确的投资手段，为此，柳宇宁以专业态度向投资人传授黄金投资秘笈：“黄金是一种保障型的理财产品，是资产保值和资产均衡的好选择。目前，中国黄金市场从现货市场向衍生品市场发展的格局初现。如果投资者只为了博取价差，可以选择商业银行推出的账户黄金（纸黄金）等衍生品，这类产品门槛和交易费用很低，最适合绝大多数刚入市者；对于已经积累了相对成熟的交易经验的黄金投资者，可以尝试国内正在推广的上海黄金交易所的远期递延产品。这种黄金产品，具有杠杆放大的作用，可以同时双向交易，能将资金的使用效率放大于纸黄金的若干倍。另外，通过合法、合规的渠道选择黄金期货，也可以放大资金的使用效果。如果投资者投资的目的是为了资产的平衡，则首选实物黄金。实物黄金持有后就应当长期做保值之用，不要轻易买卖。随着资产的扩大和增加，黄金比重也要适当地增加。”
豫园商城10中报点评:世博效应显著 主业如期反弹
中报业绩符合预期。2010年上半年,公司实现营业收入56.7亿元,同比增长26.09%;归属母公司净利润3.86亿,同比增长28.13%;上半年每股收益0.48元,基本符合我们预期。
上半年各项业务收入中,饮食、食品、黄金饰品同比增幅最大,分别增长50.17%、38.98%和23.36%。工艺品、百货服务(包括租赁收入)亦有明显增长,增幅分别为22.95%、17.88%,进出口维持09年水平、增长023%,医药收入略下降2.5%。
收入增长原因:(l)公司受益世博会效果十分明显。(2)多项连锁业务共同发展,上半年共新增加盟店及专柜110家,连锁直营店14家。(3)营销渠道创新,老庙黄金2010年继续拓展在东方CJ上的电视购物品种,同时以世博会为主题主动走出上海市进行巡回路演。
业绩增长原因:业绩同比大幅增长28.13%,一方面来自收入的增长,另一方面由于收入构成中饮食、食品等毛利率较高(饮食毛利率61.83%、饰品42.48%)的组成部分上半年营收增长最多,因此导致整体毛利率上升1.38个百分点。此外,三项费用率较为平稳,整体下降0.23个百分点。
风险因素。宏观经济下滑,居民对金饰品、餐饮需求下降。世博会来沪旅游人流低于预期。金饰品业直营门店、南翔餐饮外地扩张受阻。国际金价大幅下降,致招金矿业投资收益下滑。
维持“买入”评级。2010 年7月实施09年转增股本后,公司总股本由7.99亿股增加至14.4亿股,我们维持公司2010一2012年摊薄后EPS分别为0.53/0.67 /0.86元(对应摊薄前EPS分别为0.96/1.21/1.54元)的预测,其中主业贡献0.47/0.59/0.75元。预计2010年下半年公司将较上半年更受益世博会,且未来3年公司在黄金、餐饮连锁经营方面有望取得长足增长,结合行业估值水平,我们给予2010年主营业务35倍PE估值,招金矿业对应每股4.93元,我们认为公司半年期合理股价为21.41元,另DCF估值为20.38元,维持现价(14.20元)“买入”评级。
山东黄金:金价上涨最好的投资标的
公司资源扩张空间大
目前公司金保有储量300吨。另外,在集团公司估计还有大约700吨左右的黄金储量,未来也有可能通过各种方式注入上市公司。因此,在资源方面公司过去几年成长路径非常明确,未来扩张空间也非常巨大。
在所有黄金股中,公司每股矿产金产量最大,业绩弹性大
2010年矿产金产量预计18.2吨,目前总股本14.2亿股,每股黄金产量为0.01279克。按照目前25%的所得税虑计算,金价每克上涨10元,对应EPS 增厚0.096元,在所有黄金股中弹性最大。
我们始终坚定长期看好黄金,根本原因在于各国货币的扩张过度累积的通货膨胀压力
我们看好黄金,其逻辑就是一边是受到约束的矿产金产量,一边是过度的纸币供应。而纸币过度供应的根源在于为了刺激经济增长,除了注入流动性,数量宽松的货币政策,别无他法。只有新的技术革命、新政策提高劳动生产率,推动经济增长,而不是依靠宽松的货币政策刺激经济增长,才能实现无通货膨胀的经济增长,此时黄金不是一个理想的投资标的,金价才会出现趋势性下跌。
业绩预测
我们预计公司2010年-2012年对应的EPS 为:0.94元、1.15元和1.52元。
按照市盈率估值和资源估值两种方法,我们确定目标价为60元,给予公司“买入”评级。
中金黄金:资产注入预期明确 金价上涨助推业绩
依托集团,成功实现资源扩张
公司上市时集团公司仅有东桐峪金矿与峪耳崖金矿,之后的资源扩张方式主要是收购集团所拥有的矿产资源。 从07年到09年,集团每年向公司注入大量金矿,而且多是成熟可开采矿山。目前公司金保有储量达到421.18吨,铜保有量30.68万吨,铁矿石储量1039万吨,资源储量丰富。从权益角度看,目前公司黄金权益储量大约315吨,铜权益储量15.6万吨,铁矿石权益储量440万吨。
中国黄金集团公司是我国黄金行业中唯一一家中央企业,也是我国最大的黄金企业。中国黄金目前黄金资源控制量超过1200吨,名列国内第一位;铜资源储量800万吨;钼资源储量120万吨。全集团日处理矿石总量达12万吨,黄金产量、销量全国第一。
成本估算与业绩弹性