投资要点

  2010年以来，国家明确加强了对钨、稀土等战略稀有资源的开采和出口控制，供给端的持续有效限制和需求的稳定增长，将确保产品价格长期向上的趋势。

  公司行洛坑钨矿有望自2011年开始开采原生矿，产能有望逐渐扩大到4000吨钨精矿和200吨钼精矿，增长60%，同时成本也有将有所下降。另一方面，公司硬质合金刀具业务已积累多年，产品已获下游认可，现正通过与下游客户联合技术研发等迂回的方式逐步渗透市场，预计随着产品逐步放量，毛利率也将有明显提升。

  福建省政府对稀土产业非常重视，现已明确以厦门钨业为核心治理全省的稀土产业链。由于一共只有6本稀土采矿权，福建省的资源整合将较江西、广东更为领先。目前厦钨已控有两个采矿证，并在新办一个证。另外，公司厚积薄发进入稀土新材料领域，也有望迎来收入利润高增长。

  假设钨精矿含税价10,11,12年分别为：80000,90000,100000元/吨，则预测公司10,11,12年EPS为 0.56,0.71,0.96元。由于公司资源有持续增加的可能，并且在下游深加工方面技术积累深厚，某些技术国内领先，我们看好公司的持续高速成长能力，给予“推荐”评级。

  风险提示：公司省内稀土资源整合依然存在不确定性，进度难以准确推测；下游产品是否能顺利投产，产品是否能被客户快速接受，也存在一定不确定性。