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September

2010

解密钾矿三方博弈

发布时间:2010-9-17 9:43:24817次

据全球矿权网报道:

  

  近期,人们对“必和必拓”(BHP)的关注超越了钾肥和矿产行业,引来财经人士和资本机构的视线。同时,由于中方的“被介入”,使PCS与BHP之间的博弈,演变成三方较量。

  PCS首回应

  近日,PSC首席执行官Bill Doyle先生首次对此收购案作出回应,称目前已有BHP以外的一些企业参与收购竞标。世界钾资源暗流涌动,并购事件玄机频现。就在白俄罗斯歇尔维尼特与乌拉尔钾肥公司悄无声息地合并之后,PCS与BHP之间的收购案却是沸沸扬扬。“必和必拓”、“淡水河谷”等 “矿业大鳄”的收购并不是什么新动向,他们对钾资源早已是虎视眈眈。

  目前,收购陷入僵持的原因是BHP的出价让PCS耿耿于怀。PCS 董事会认为,2008年金融危机之前,PCS股价曾经一度接近260美元/ 股,130美元/股的收购价格远远低于自身价值。或许,PCS的真实意图是收购取决于价格,使其难以忍受的是总价全部收购充满恶意,削弱了董事会的执掌能力。只要股东同意,同样可以越庖代俎、认可成交。

  但BHP却是“师出有名”。前一段时间PCS的股价在110美元/股,甚至曾经一度跌至80美元,BHP认为,以超出20%的溢价收购,已经充分体现了股东利益,并让双方都有回旋余地。可以肯定的是,BHP以130美元甚至150美元的价格收购,其回报足以覆盖掉所有本金及银行利息等现金流。

  BHP求多赢

  收购对BHP与PCS双方都有重要的战略意义。PCS被“吞”,其海外销售公司canpotex要想在全球钾肥战略上与BHP求得协同,将无异于与虎谋皮。而BHP则瞄准更远的战略资源格局,其长期性不仅仅是三年、五年,而是未来十年甚至三十年。

  此前,BHP已经在萨省拿到了几个“绿地”项目,其全球布局已基本到位,缺少的只是钾肥销售终端体系,收购PCS,BHP自己做大是其一,同时少了一个竞争对手,PCS在钾肥市场的多年经验更能填充自身“短版”。

  在这场较量中,不放弃中国市场的“商业诉求”,使BHP此时不希望看到中国身影。未来中国无论在资源或销售领域都难以达成默契,等于BHP在资源和议价能力上树立了一个强大的竞争对手,显然这是BHP所不愿意看到的。特别是中国将彻底“瓦解”国际供应商,多年来BPC、IPC、ICL多家“默契”尚未与中国形成绝对抗衡,仅凭BHP更难做到。

  有人认为,收购计划涉及中国买方市场具有很大的影响。由于BHP可能成为“盐湖钾肥”的间接股东,不排除BHP“反过来咬中国”的可能。目前“盐湖钾肥”流通盘已达50%以上,按照市场方式增持股份并非不可行。

  中国勿“恐慌”

  显然,双方博弈可能变成三方较量。应当看到,中国钾肥完全依赖进口的局面已经改变,围绕中国的资源整合、世界格局重新部署的趋势,让“必和必拓”们并非那么坦然。“走出去”开发境外钾资源的云天化集团、中国水电矿业公司、中农集团、四川开元集团、中川国际矿业控股有限公司等企业,已分别在老挝、加拿大等国进行钾盐矿产的勘探和开发,未来10年产能将超过1000万吨。

  中国用自己的方式,撼动了资源“轮盘”向需求市场倾斜,但是中国依然是泥足巨人。境外开发还存在很大风险,难度还相当大;今后千万吨以上的产能释放,使“走出去”的企业将继续征战于国际市场,如何与国际竞争、与同族竞争,仍然是这些企业的必修课。中国企业应当谋求相互的共同点和平衡点,学会与同族、乃至世界共舞。否则,在国际舞台上,“必和必拓”将永远是一个搅局者。

  同类焦点:BHP收购与“两俄”合并

  目前,正当PCS与BHP陷入胶着之时,俄罗斯乌拉尔钾肥公司BPC以及歇尔维尼特钾肥公司(Silvinit)两大钾肥巨头的合并悄然完成。 “两案”在资源整合的商业诉求上具有相同点,未来对资源的垄断性增长、巩固价格以及市场运作将产生影响。较而言之,每年握有中国100万吨以上大额订单、拥有运距优势、承担边境贸易主要供应商角色的BPC,更让中国充满猜想。

  但是,二者昭示了不同的运作方式和整合目标。BHP更具投机味道,收购计划即是“车裂”全球资源的部分战略,而非财务角度的回报率之考虑。乌钾和歇钾合并,虽是前苏联地区的业务整合,因其具有的“专注性”使其在未来市场将发挥更大作用。

  BPC认为,歇钾和乌钾的合并只是框架上的改变,实际上两个公司还在独立运作。乌拉尔总统表态:与白俄罗斯组成的这种结构非常好、非常有效率,考虑了股东利益的最大化,今后将坚决维持BPC框架不变。歇钾则表示,其业务尚有三年运作期,产品仍由IPC销售,双方没有实质性变化。

  BPC 认为,BPC在每个时期的变化并不是由重组带来的。据悉,乌钾于2001年1月1日离开其与歇钾、白俄罗斯(Belaruskali)两家钾肥生产企业共同成立的国际销售公司IPC。2006年1月1日,“白钾”也从IPC分离出来,由BPC负责所有钾肥出口业务。

  “两俄”合并之后,占据前苏联地区“前三甲”的国际巨头,已经完成全部整合,“三钾一体”联手开拓国际钾肥市场,BPC随之成为世界最大的钾肥出口公司。而BHP并购完成后,将使美国美盛(Mosaic)、加拿大加阳(Agrium)以及加拿大PCS(Potash Corp)共同组成的 Canpotex联盟瓦解。

  海外声音:“中化化肥”希望联手Temasek竞价

  《中国农资》记者直接连线FMB钾肥分析师Bruce Neale先生获悉:必和必拓此时提出收购是为了降低斥资购买新矿的开采成本。萨钾股东们更希望自己操控公司运作,如果必须接受股权转让,则需要丰厚的利益回报。至于未来的市场走向,还要静观最终“花落谁家”。

  9月初,“萨钾”首席执行官Bill Doyle先生在接受外媒采访时说:“目前有多方希望加入竞标,其中,一些企业已直接联系萨钾,另一些则由萨钾主动联系。但是不管怎样,对必和必拓390 亿美元的收购价来说,都具有强大竞争力,我们将尽快从这些企业中选择一个最有利的竞标者。虽然一直在与其他企业谈判,但萨钾大多数股东仍希望保持独立经营的局面。”

  英国《金融时报》分析认为:“中化化肥”一直关注必和必拓收购,背后则是中国粮食增产的重任做支撑。中国科学院曾提出,中国对钾肥进口的依赖可能成为制约经济发展长期战略的主要阻力。近年来,中国一直致力于扩大产量,在2005-2009年,国产钾肥增加了一倍。中国政府的目标是农产品生产自给自足,这意味着化肥供应也要充足,化肥进口商的强烈需求保证了钾肥行业的发展。这些需求国家永远是潜在购买商,有什么理由拒绝今天的一次性购买、保持稳定供应呢?

  加拿大媒体Dig Media报道:日前“中化化肥”向新加坡投资机构Temasek咨询,希望联手对PCS进行全部或部分竞价。 Temasek称,他们更倾向于对天然资源的投资,Temasek的参与将有助于“中化”战胜加拿大对中国竞标者的潜在政治障碍。此外,必和必拓目前仅限于开采钾矿,并没有涉及钾肥生产领域,购买萨钾仅说明股权转变,并不代表抢占市场份额,所以必和必拓很容易摆脱垄断的“罪名”。

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