资源储量丰富

  公司最主要的矿产资源有五处：锡铁山铅锌矿获各琦铜矿赛什塘铜矿呷村银多金属矿以及玉龙铜矿。截至2008年底公司保有拥有 、控制的资源储量为锌343.13万吨、铅251.55万吨、铜466.01万吨、银3510.69吨和金26.07吨。锡铁山矿是公司最主要的储量矿山公 司绝大部分的铅锌产量来自该矿以每年所选矿石量计算锡铁山矿是中国年采选矿量最大的铅锌矿目前年处理量150万吨矿石2009年实 际处理矿石135万吨。铅加锌品位约9-10%。年产锌精矿含锌约7.5万吨铅精矿含铅约6万吨；玉龙铜矿位于青藏高原东部山区的昌都矿 区海拔高度一般在4500-5100米是我国最大的铜矿项目铜储量超过300万吨。玉龙铜矿由于是氧化矿又涉及西藏地区环保问题目前已停 产预计到2014年复产复产实施大矿大开方案目前正在规划。

  冶炼产品涉及铅锌铜铝

  锌冶炼资产主要是锌业分公司产能6万吨/年。铅冶炼资产为铅业分公司与西部铅业分别生产粗铅与铅锭对应产能为10万吨/年与5 万吨/年两条生产线08年后一直处于停产状态；10年下半年重新启动生产线计划全年生产粗铅4万吨电解铅2万吨。电解铜方面主要是 天津大通铜业通过回收废铜冶炼产能约3万吨/年。电解铝的冶炼资产是百合铝业产能11万吨/年。

  自产矿成本低业绩弹性小

  我们匡算公司自产铅精矿单位成本为2207元/吨自产锌精矿单位成本10125元/吨自产铜精矿单位成本22824元/吨。

  公司计划2010年自产铅6.67万吨自产锌8.53万吨自产铜2.6万吨；总股本23.83亿股合每股锌产量为0.0358千克每股铅产量为 0.02799千克每股铜产量为0.011千克。按照15%的所得税计算锌价每上涨1000元/吨对应EPS增厚0.026；铅价每上涨1000元/吨EPS增厚 0.02元；铜价每上涨1000元/吨EPS增厚0.008元。业绩弹性相对较小。

  铅锌价格走势分析

  基本金属的投资从根本上来说就是对经济周期的投资。目前全球经济复苏的大趋势没变但在这个大趋势中目前面临着中国房地产 调控政策不放松、美国失业率居高不下、欧洲各国财政紧缩的问题。我们认为这些问题可能造成经济复苏过程中的反复但不会改变经 济复苏的大趋势。我们对2011年铅锌价格走势谨慎乐观暂时预测2010-2012年锌均价分别为15000元/吨、17000元/吨、18000元/吨； 铅均价分别为13000元/吨、15000元/吨以及17000元/吨。