1、公司的黄金储量有较大增长潜力

  从2006年至今,山东黄金迅速扩张的步伐从来没有停止。

  2010年,公司通过收购山东金石矿业增加了71吨黄金储量;收购鑫莱公司的独立经营权,完全拥有了莱西山后普查探矿区4.79平方公里的矿权和资源;通过自有矿山探储增加了30吨储量。

  截至2010年年底,山东黄金股份公司的黄金储量达到350吨。

  目前山东黄金集团(不包括上市公司)的黄金储量估计约 800吨,其中已拥有采矿证的储量有300吨,达到国土资源部地质详勘条件的100吨,推测储量400吨。

  而山东黄金集团持有的归来庄矿业、嵩县天运矿业、嵩县山金矿业、蓬莱矿业和海南山金矿业都已由上市公司托管,这些资产未来若注入上市公司将使其储量大幅增长。

  2、2011年矿产金产量有望超出预期

  公司在2010年年报中公告,2010年矿产金产量19.41吨,2011年计划产量为20吨,三山岛8000吨/日、焦家6000吨/日扩建项目和1200吨/日金精矿回收利用项目是确保公司持续发展的"三大支撑项目"。

  我们认为公司的实际产量将会超过年初计划。

  目前焦家金矿 6000吨/日和三山岛8000吨/日扩建项目基本已经完成,预计公司2011年的实际矿产金产量将达到22吨。

  3、矿产金成本伴随金价上涨而攀升

  公司的矿产金成本从 2008年的约90元/克上升至2010年的约120元/克,因此尽管金价不断上涨,但公司的矿产金毛利率变化不大。

  公司采选规模扩大降低了吨矿处理成本,但是随着黄金价格上行,金矿入选品位下降和人工成本上升仍然导致矿产金成本不断攀升。

  未来公司能否控制住矿产金成本值得关注。

  4、金价将继续震荡上行,黄金是目前有色板块中最稳健的子行业

  新兴市场国家实施紧缩性政策对抗通胀会减少工业金属的实际需求,但对黄金的实际需求影响甚微。

  事实上,全球流动性泛滥、中东石油危机、发达国家复苏缓慢、日本地震等等都利好金价,因此我们认为黄金是目前有色板块中最稳健的子行业。