2012的美国将会怎样?经济会陷入衰退吗?美联储会推出QE3吗?美国政府会爆发债务危机吗?我们的总体观点是：美国的经济将表现平平，货币政策会强化宽松，财政紧缩大幅拖累增长速度，房地产萎靡不振，国家债务可持续性更加值得怀疑。

  对于美国而言，更为微妙、也更为值得关注的一个逻辑就是“隐患甚深，渔利疗伤”：美国的国债已经接近15万亿美元，达到GDP的99%，按照欧债危机爆发的标准，已经早该出问题了。无论摩根大通、高盛等华尔街投行，还是评级公司，对美国国债已经持强烈看空的立场，但是美国国债至今依然波澜不惊，美国财政部每次债券拍卖都还不错。为什么?因为欧债危机、中国经济风险导致国际资金已经纷纷回流美国，对美国国债形成了巨大的购买需求。美国债务的危险性就暂时被搁置和忽视了，坐收别国渔利，为自身疗伤，这就是目前正在发生的金融大逻辑。

  经济增长：

  2012年GDP增速2%

  2012年的美国经济预期温和增长，GDP增长将保持在2%水平。回顾历史数据，自2009年开始的经济复苏目前已进入第三个年头，前九个季度的平均增长率为2.5%。新预期基于以下两个假设：一是国会将延长工资税下调和失业补贴计划(二者本应在12月结束);二是欧元区明年将出现-0.8%的温和衰退，而不会出现欧元区解体或其它相关的重大系统性风险。但在极端情况下，若欧元区危机加剧，美国经济可能会出现衰退。

  美国正在从周期性失业向结构性失业过渡，预期2012年美国的失业率将维持在8.5%的高位。持续的高失业率也会压低核心通胀率。直到明年11月美国大选之后，出台的一系列有力措施支撑经济，就业市场状况才有望转好。

  通货膨胀：

  降至1.7% ，核心商品回落

  在2011年春季，升高的商品价格以及由于日本地震导致的汽车价格的短暂上涨，使得核心通胀率暴涨。近几个月这些临时性原因的影响已经减弱，核心商品的价格已经回落到1%—2%的年增长率，预期明年通胀保持温和，预计为1.7%。

  增长风险：财政紧缩

  欧债危机可能带来的外溢风险。鉴于美国对欧元区的出口仅占其出口总额的16%，2008年危机后，美国金融体系持续的去杠杆化也增强了其抵御外部风险的能力，明年欧洲经济的温和衰退将不会过多影响到美国实体经济的增长。然而，若欧债危机进一步恶化，美国经济也难以在全球金融市场的紧缩中独善其身。

  财政的紧缩政策将拖累经济增长。随着联邦赤字占GDP比重上升10%，各级政府明年将进行大规模的财政紧缩，同时，若前述的暂时性财政刺激计划(工资税减免和失业补贴)未能在国会获得延期，将压低GDP增长率1%—2%。

  货币政策：

  或将购买MBS推出QE3

  由于受财政紧缩、欧债危机风险以及美国就业市场持续不振等一系列负面因素影响，同时，据联储公开市场委员会(FOMC)预期，通胀将很快回归到目标区域内，美联储预计将继续维持宽松的货币政策，以支持经济增长和就业。

  美联储在2010年11月至2011年二季度实施了第二轮的量化宽松政策，但由于后续经济增长仍不如人意。虽然对2012年经济出现衰退的担心现已消失，但由于整体形势并不稳定，美联储可能做出一系列宽松措施。美联储倾向于进一步实施促进经济增长的宽松措施，具体包括： 优化沟通策略、扩大资产负债表或QE3。

  财政政策：

  预计维持紧缩性政策

  按照现行法律，2012年将维持紧缩性的财政政策，这将压低经济增长1%—2%。若原本12月应停止的工资税减免和危机失业补贴计划在未来几周内不延期，则明年财政紧缩拖累经济增长的幅度会更大。但12月中旬以后，一项需要政府授权的综合开支法案可能会得到国会支持，会使得以上两计划顺利延期。另外2013年初，美国经济还将面临超过占GDP3%的例行税收增加和自动支出削减。只有在明年11月国会和总统大选结果出来之后，美国政府才会进行一系列对中期产生重大影响的财政改革。

  政府部门：

  各级政府将维持紧缩

  美国国债居高不下，政府减赤压力巨大。自2009年以来，为了应对金融危机，政府赤字大幅增加到1.4万亿美元的历史较高水平，占GDP比例达到10%。与此相对应，美国的国债总额也开始快速攀升，债务压力越来越大。

  长期的经济疲软和居高不下的失业率，给州政府财政带来了巨大的紧缩财政压力。削减支出、增加税收、临时增加联邦补助等一系列措施将使州政府财政预算逐步恢复平衡。但这并不意味着强制性紧缩可以结束了，2012年仍将是州政府裁员和减少支出的一年。

  联邦政府2012年继续维持紧缩，但财政赤字状况仍难改善，预计2012年非国防实际支出减少这一趋势仍将持续，而且国防支出也将收缩。根据现行的法律，国会预算办公室计划2012年的联邦名义总支出将只增长0.3%，这是有记录以来最低的增长率之一。

  企业部门：预计投资恢复

  在2009年以来的经济扩张中，企业部门上涨强劲。主要表现在：一是企业部门的实际产出平均增长3.2%，虽然仍低于历史水平，但好于整体经济增长;二是受益于外部国家(尤其是新兴国家)的强劲增长，上一年国外业务相关公司的公司收益增长了14%，占据了总利润额的33%。预计企业在设备和软件上的资本支出大幅增长，在建筑上的支出(如工厂和办公建筑占了总资本支出的近四分之一)将会缓慢上行。

  家庭部门：消费略微上行

  在收入方面，预期明年的居民收入增长缓慢，实际可支配收入增长约为1.6%。收入增长缓慢的一个重要原因是，每小时工资的平均增长率一直低于2%。鉴于失业率居高不下，很难期望来年的平均工资会有大的改善。同时，财政政策将对明年的居民收入产生巨大影响。

  在支出方面，私人部门去杠杆化使得明年消费增长缓慢，但对房地产和汽车的需求或将增加。消费支出低迷的原因之一是家庭部门持续的去杠杆化过程，家庭部门正努力偿还他们在前二十年积累的堆积如山的债务。明年的实际消费支出增长仍较慢，预计为1.6%，和实际收入增长率相当。但随着财政紧缩政策影响的消退，最终会恢复到长期平均水平。住房市场有望在2012年得以改善。被抑制的汽车需求的释放，将是总需求恢复的来源之一。

  国际收支：

  进出口总量明年增长缓慢

  由于2012年全球经济整体预期将温和上涨，预测明年美国出口增长为5.6%，进口增长为3.8%。2012年，欧元区将可能持续一整年衰退，鉴于美国对欧元区的出口仅占其出口总额的16%，所以预测时略微调低明年对欧洲出口额，但对包括亚洲等新兴市场的出口将保持良好的势头。

  虽然2012年的进出口增长预期和2011年相似，但其增长路径稍有不同，净出口对经济增长的贡献在下半年会有所增加。全年的出口增长将与国外的经济增长保持一致，我们预计明年出口形势将会弱于进口。