自出资人权益调整环节引入网络投票后首度对小股东权益不进行让渡的*ST钛白遇到一个小小的麻烦——第一次出资人会议和第二次债权人会议将延期召开，背后原因可能与出资人权益调整方案设计有关，造成债权人对重整计划中债权的偿还方案没有达成一致。

  *ST钛白今天公告，因第一次出资人会议涉及的相关事宜正在积极磋商之中，原定于2月29日召开的第一次出资人会议将不能如期召开，嘉峪关法院决定第一次出资人会议延期召开。

  原定于2月29日召开的第二次债权人会议同样不能如期召开，原因是第二次债权人会议涉及的相关事宜仍在积极磋商之中。

  上述两个会议的具体召开时间将另行通知。

  *ST钛白破产重整推进较快，此次延迟召开会议的消息来得有点突然。

  *ST钛白未点破具体原因。

  业内人士分析，这可能与债权人对重整计划中债权的偿还方案没有达成一致有关，而背后应与出资人权益设计相关。

  按原定计划，*ST钛白第二次债权人组会议将审议表决重整计划草案，其中涉及出资人权益调整。

  据2月18日公告，*ST钛白出资人权益调整方案所涉及的出资人为第一大股东中国信达。

  即中国信达将其所持的中核钛白7000万股转让给直接或间接持有安徽金星钛白集团股权的股东李建锋等。

  上述公告除了“暗示”*ST钛白未来接盘方为金星钛白外，还显示一点：*ST钛白股权让渡不涉及小股东。

  自从*ST创智去年3月在破产重整的出资人权益调整环节引入网络投票后，*ST钛白是第一家在出资人权益调整中没有动小股东“奶酪”的企业。

  而就新的《破产法》2007年实施以来，仅*ST偏转（000697）等极少数重整企业没有缩减或让渡小股东的股权。

  *ST钛白大股东所做出的让步可以窥见一斑。

  破产研究专业人士游先生告诉记者，*ST钛白没有动小股东权益，大股东一股独大为其提供了条件。

  资料显示，中国信达持有*ST钛白7647.92万股，占总股本40.25%。

  “不调整小股东利益是好事。”

  然而，小股东权益不调整，让渡股权的数量相应会少一些，可能会影响债权清偿率，对于债权人来说，这或是难以接受的。

  去年，小股东仅让渡10%的*ST方向三次债权人会议均没有通过重整计划草案。

  第一次债权人会议显示，截至2012年1月6日，*ST钛白申报债权总额为3.33亿元，经确认债权总额3亿元。

  此外，因涉及诉讼等原因暂缓确认的债权2笔。

  出资人会议与债权人会议的延迟召开，或是*ST钛白出资人与债权人利益博弈的第一步。

  *ST钛白重整计划如何摆平两方的利益，值得关注。

  此前，*ST偏转没有调整小股东的利益，但利用破产重整定价新政，抛出了一个相当于市价25%的价格来实施定向增发。

  *ST北生以资本公积金转增股本还债，小股东股权也没有让渡或缩股。