中国有色金属工业协会会长陈全训近日透露，协会正在争取有关部门出台扩大铝应用的政策。据了解，国家发改委已经有了初步方案。该方案的出台有望缓解当前电解铝产能过剩的现状，行业情势或将好转。
个股点评：
常铝股份:产销受阻,业绩加速下滑
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：张芳,郭晓露 日期：2013-03-20
空调箔盈利能力继续下滑.
受宏观经济环境影响,空调行业从2011年第四季度起一直萎缩。一方面,各铝加工企业的产能不断释放;另一方面,市场需求减少使空调箔的加工费一降再降(综合加工费较上年平均下降约500元/吨),对公司经营业绩造成较大冲击。低谷期公司保证了销量稳中有增,巩固了行业龙头地位。
国内外铝价“倒挂”,出口业务受挫.
报告期出口规模虽然有所增长,但由于国内外铝价倒挂,导致国内原料采购价高,而出口售价低,盈利空间受到挤压,毛利率同比减少4.35个百分点,高于国内业务下降幅度。
铝合金箔板业务快速扩张,或带动盈利改善.
基于空调箔竞争加剧,公司近两年重点发展铝合金箔板业务,产能扩张预计带动13年产量同比接近翻番,达到4.5万吨,产量占比将由12年的25%,大幅提升至37.5%。或将平抑空调箔业务风险,带动公司盈利改善。
汽车材是亮点.
2012年,公司铝合金箔板产量约2.36万吨,同比回落8.88%。但是其中的汽车材实现销售1.57万吨,同比增长28.7%,目前来看销售依然乐观。随着新产能的建成投产,公司预计今年销量可实现50%的增长,是公司业务的一大亮点。
盈利预测和评级.
我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.07元/0.09元/0.11元,估值较高,维持“中性”评级。
神火股份2012年报点评:13年四项减亏助盈利恢复正常
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2013-03-28
事件:
公司年报披露:12年实现营业收入279.8亿元,同比下降8.84%;归属母公司净利2.12亿元,EPS0.11元,YOY82%,业绩低于预期;拟每十股派现0.3元。
结论:
预计公司13、14年公司可实现EPS0.34元、0.51元,PE19倍、13倍。公司准备将电解铝业务重心转移到新疆,新疆80万吨电解铝项目将于年内开始逐步投产,根据公司测算待自备电厂投产后每吨电解铝可实现盈利1000元左右,电解铝业务长期拖累公司盈利的局面将可以得到缓解。目前估值较高,暂时维持“中性”的评级。
云铝股份:氧化铝项目投产,业绩拐点得到确认
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：张芳,郭晓露 日期：2013-03-11
公司在氧化铝获取方面已经取得了突破,资源优势开始转化为成本优势.
文山氧化铝项目2012年9月投产,今年争取达产,氧化铝原料自给率有望达到80%。预计13年公司氧化铝成本进一步下降。
目前公司氧化铝生产成本与行业平均水平基本相当,每吨2500~2600元,因为生产线处于磨合期,生产成本较高。全部达产后,各项固定费用分摊,预计成本比目前降低300~400元/吨,处在国内同行业中等偏下的水平。
资源储量增加潜力大.
公司文山铝土矿备案储量1.08亿吨,实际储量已达到1.36亿吨。
公司已经与文山州政府签订铝土矿合作开发框架协议,继续进行探矿。根据专家评估文山铝土矿远景储量丰富,因此公司资源储量增加潜力很大。
海外收购方面,也迈出了重要的第一步。公司的老挝铝土矿项目11年开始前期工作,目前还在与政府谈判,计划收购当地公司以掌握资源、建氧化铝厂。老挝铝土矿资源量大、矿脉品质好,生产成本低于国内。但是当地基础设施缺乏,前期投入会比较大。
水电铝发展模式是公司独特优势,未来用电成本有下降空间云铝没有自备电厂,2012年平均电价0.51元。公司使用水电,而在我国中东部地区电解铝厂多使用火电。火电对环境污染严重,电解铝又是高耗能行业,国家一直在持续调控,也希望电解铝行业能够实现节能减排的发展目标。水电是清洁能源,无污染、成本低,所以电解铝生产使用水电符合国家节能减排的政策,是未来的发展方向。水电铝的发展模式肯定会受到更多政策支持。
云南水能资源丰富,但是目前水电资源优势并没有在公司用电成本上体现出来。政府、电厂支持公司使用直供电和参股电厂,“桥头堡战略”也将给公司带来发展契机。可以预见,未来公司用电成本有大幅下降的空间。
今年公司的增长主要来自于新投产的铝加工项目.
公司新增的铝加工产能是:涌鑫30万吨铝板带去年9月开始投产,泽鑫在建30万吨铝板带一期15万吨今年二季度建成,丽江规划15万吨交通运输铝板带材,预计14~15年建成。
2012年公司铝加工一直是满负荷生产,铝圆杆因需求旺盛甚至超负荷生产。铝板带的附加值最高,是公司重点投资的领域。公司正在优化产品结构,加工费水平和毛利率会不断提高。
预计2013年上半年铝价继续维持弱势震荡的走势.
近期国内铝价明显弱于国际铝价,这是国内市场过剩更为严重造成的结果,短期之内铝价很难摆脱目前的弱势格局。
新疆众和年报点评:下游需求疲弱导致业绩大幅下降
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅,刘博 日期：2013-03-28
电子循环经济项目(一期)完成85%。公司的传统业务为高纯铝和电子箔,近年来,公司不断拓展其电极箔产能。2011年定增1.2亿股,用于电子材料循环经济产业化项目(一期),从12年年报来看,该项目整体完成了85%,细化来看,年产2万吨高纯铝中的1万吨已经投产,2万吨电子铝箔正在建设。而年产1200万平方米高压电极箔生产线中的年产400万平方米化成箔生产线已建成,部分投入投产,其余年产800万平方米的化成箔生产线、年产1200万平方米的腐蚀箔生产线正在建设。
2012年公司电极箔(包括腐蚀箔、化成箔、进料加工等)外销量871万平方米,期末库存87.95万平方米;电子铝箔、高纯铝、合金产品、铝制品对外销售量66570吨,期末库存7424吨;销售电力12.9亿kWh,对应收入2.56亿元。
盈利预测及评级:目前下游电子行业景气度企稳,我们假设电极箔、高纯铝、电极箔三者生产线于2013年建成,2013-15年产能利用率分别为60%、60%和80%。价格方面,由于公司在电极箔行业属于新进入者,为了占据市场,价格较市场均价偏低,假设在60-70元/平米(不含税)。以此预计公司2013-15年EPS分别为0.33、0.44和0.56元,未来三年复合增速为30.7%,目标价9.90元,对应三年市盈率分别为30.25、22.62和17.72倍,增持评级。
主要不确定性。下游需求继续疲弱导致产能利用率不足。
中国铝业:2012业绩低于预期,中短期或难有显着改善
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林浩祥 日期：2013-03-28
2012年净亏损82亿元,亏幅高于我们及市场预期
2012年,公司实现归属于母公司所有者利润为-82亿,EPS为-0.61元。亏损幅度大幅高于我们及市场预期(分别为-0.49/-0.41元)。亏损的主要原因一是铝价的低迷:2012年SHFE铝价同比下滑5%至15600元/吨,跌破公司的现金成本(我们估算为16087元/吨);其次,去年印尼铝土矿出口禁令导致氧化铝价格上升,抬升公司生产成本。
增产造成亏损扩大,负债比率大幅上升
2012年下半年,SHFE铝价环比下降3%至15437元/吨,公司并没有做出相应的减产计划,下半年氧化铝/电解铝产量分别达到593/218万吨(环比持平/上升7%),导致公司亏损幅度扩大。由于公司的继续运营亏损和发行短期债券167亿,12年末公司负债比率上行至218%。
预计短期内铝价反弹机会甚微,公司盈利增长点在于成本控制
考虑到目前LME/SHFE高企的库存(分别达到520万吨/50.5万吨),及中国电解铝产量的持续增加(2013年1月份同比增加15%),我们认为短期内铝价反弹的机会不大,公司2013年盈利的增长点将在于成本的控制而非铝价的上升。
估值:维持“中性”评级和目标价5.27元
维持公司2013/2014年盈利预测-0.13/0.16元。我们参考行业平均市净率(13年)均值(1.7x),给予目标价格5.27元,维持“中性”评级。
云铝股份:氧化铝项目投产,业绩拐点得到确认
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：张芳,郭晓露 日期：2013-03-11
公司在氧化铝获取方面已经取得了突破,资源优势开始转化为成本优势.
文山氧化铝项目2012年9月投产,今年争取达产,氧化铝原料自给率有望达到80%。预计13年公司氧化铝成本进一步下降。
目前公司氧化铝生产成本与行业平均水平基本相当,每吨2500~2600元,因为生产线处于磨合期,生产成本较高。全部达产后,各项固定费用分摊,预计成本比目前降低300~400元/吨,处在国内同行业中等偏下的水平。
资源储量增加潜力大.
公司文山铝土矿备案储量1.08亿吨,实际储量已达到1.36亿吨。