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May

2013

弘业期货:库存下降 “融资铜”风险正在化解

发布时间:2013/5/29 9:50:46390次

据期货日报报道:

  国内多家银行已暂停对铜贸易企业开具信用证业务,市场上对于“融资铜”风险存在较大的担忧。但笔者认为,“融资铜”风险并未如市场担忧的那么严重,并且随着进口量与库存量的下滑,其风险正在逐步化解,短期来看,“融资铜”对铜价走势的影响有限。

  “融资铜”现象一直都存在,不同时期市场关注度不同。在国内资金面相对充足的状况下,市场关注度较低,企业融资渠道通畅,“融资铜”操作会相对较少,而在国内资金面偏紧的情况下,“融资铜”即会吸引到企业的参与,一方面操作难度并不大,另一方面可以降低融资成本,这使市场上出现了单纯以融资为目的的进口铜,这也是最近几年金属铜进口量维持高位的原因之一。

  那么“融资铜”对铜价将产生怎样的影响呢?由于对资金需求的增加导致了“融资铜”数量的增加,这无疑会增加金属铜市场的进口量,对国际铜价产生一定的支撑,但实际中单纯以融资为目的参与“融资铜”的数量是比较难统计的,目前市场预计约为40万吨,资金约为200亿。从资金角度看,200亿元,约为2012年新增贷款的0.24%,可见,这对市场的影响较小。从铜市供需角度看,约40万吨铜相当于国内精铜表观消费量的4.3%,约为国内半个月的表观消费量,比重并不是很大,只要不集中抛售,对铜价的影响较为有限。

  进口量下滑,铜价暂获支撑。数据显示,4月精炼铜进口量为18.3万吨,同比下滑32.9%,环比下滑16.4%,今年1—4月精炼铜进口量为86万吨,同比下滑35.3%。2012年初国内精炼铜进口量开始下滑,而持续下滑的进口量对国内高库存有一定的缓解,笔者认为,虽然进口量的下滑对国际铜价将产生一定的压力,但随着国内去库存化的进行,后期仍然有进口量回升的阶段,而目前来看,进口量下滑以及国内库存的减少,一方面受“融资铜”操作减少所至,另一方面说明市场正在消化前期“融资铜”的存量,风险将被逐步化解。

  资金链断裂或集中抛售的风险并不大。2008年以来,保税区铜库存量维持振荡走高走势,并在今年年初达到100万吨附近,随后出现冲高回落,目前位于60万吨附近。保税区库存的下降并未导致显性库存的增加,上海期货交易所铜库存近期也保持着下降的趋势,目前已经回落到18万吨之下,表明市场消费正逐步好转,加之进口量的下滑,国内去库存化的可能性仍然较大。

  由于信用证的时间一般为90天,相信风险正随着时间的推移而逐渐化解,而从目前的政策导向来看,以投机或单纯融资操作的“融资铜”会越来越少,而正常贸易的“融资铜”风险非常有限。因此,笔者认为,前期铜价未出现连续的大幅下跌,给铜市一定的缓冲,“融资铜”风险也正逐渐化解,即使短期铜价再次回落,“融资铜”资金链断裂的可能性也不大。单从国内“融资铜”现状来看,对铜市的影响主要表现在“融资铜”受限,对铜进口量产生一定的影响,对国际铜价有压制作用。而资金链断裂或集中抛售的风险并不大,随着国内库存量的减少,“融资铜”因素并不会促使铜价大幅下跌,建议投资者对“融资铜”无需过于担忧,对铜价走势判断上仍需关注宏观经济及供需状况。

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