尽管铝产品成为拖累2009年业绩的“大麻烦”,但走在煤电铝一体化之路上的神火股份在铝业上的扩张依然大步流星。

  3月23日,神火股份公告称,为进一步控制河南有色金属控股股份有限公司（以下简称“河南有色”）所控制的氧化铝产能,公司与河南汇源投资于 20日签订了《股权转让协议》,拟受让汇源投资所持河南有色1.45亿股股份,交易总价款为1.45亿元。

  河南有色成立于2007年7月11日,注册资本为6.5亿元人民币,其目前股权结构为:神火股份持有45.85%,神火集团持有 30.77%,汇源投资持有23.08%,河南豫联能源集团持有0.30%。

  由于收购神火集团上述股权已在议程之中,因此,若该两项股权事宜得以实施,河南有色将变身为由神火股份持股98.9277%的控股子公司。

  “神火股份的战略之一是做优做强'煤－电－铝－材’产业链,实行四大产业的一体化经营,发挥煤炭、发电和电解铝业务的协同效应。”中信证券研究部煤炭业分析师罗泽汀指出,此次收购增强了公司对河南有色金属公司氧化铝产能的控制,延伸了产业链条,将有效提高电解铝业务的盈利能力,也将加大公司抵御风险的能力。

  但神火股份同日发布的2009年年度报告显示,作为周期性极强的电解铝、氧化铝行业,对公司业绩波动的影响很大。

  年报显示,神火股份去年铝产品产销量分别为37.07万吨和38.99 万吨,其中上半年分别是12.72万吨和14.53万吨,下半年的产销量明显高于上半年。2009年,公司铝产品销售毛利率是5.40%,高于上半年的 -7.96%,比2008年提高了1.69个百分点。显然,在一个财年中,铝产品对业绩影响的波动就已十分巨大。

  海通证券煤炭行业核心分析师韩振国在23日发布的研报中称,铝产品是公司收入和利润变动最大的部分,也是业绩预测较难把握的部分。

  硬币有两面,铝产品业绩波动大的特点,在行业进入上升通道时则优势尽显。

  罗泽汀认为,2008年至2009年上半年,公司铝业务一度亏损,但电解铝业务的业绩弹性很大,扭亏为盈之后,对业绩贡献也相当可观。因此电解铝业务利润的增厚就成为公司利润成长的新亮点。

  中金公司分析师韩永预计,神火股份2010年电解铝产量将从34.2万吨上升到50万吨,其还将增持河南有色的股权到98%,这将提供50万吨氧化铝产能,铝业务利润贡献有望从2009年的-0.07元转为2010年的0.27元。

  尽管各大投行对电解铝产业以及神火股份煤电铝一体化的战略不吝溢美之词,但其收购的河南有色的家底却让神火股份难以怠慢。

  公告显示,截至2009年12月31日,河南有色（合并报表）净资产8.85亿元;2009年1-12月份,河南有色营业总收入5.98亿元, 营业利润-1.59亿元,净利润-1.63亿元,经营活动产生的现金流量净额-991.35万元。

  也正是由于亏损,此次股权转让的定价依据为按照汇源投资取得时的成本转让,转让总价款为人民币壹亿肆仟伍佰万元。

  除了经营上的压力,湖南有色旗下子公司的巨额对外担保似乎也让人难以松心。

  公告显示,河南有色持股75%的汇源铝业为平顶山天瑞集团、汇源投资的贷款和承兑汇票提供担保合计金额为3.1亿元,其中为平顶山天瑞集团提供担保1.91亿元,为汇源投资提供担保1.19亿元。

  神火股份在公告中称,该项担保为互保,其解决方案神火股份董事会目前尚未审议。23日下午,记者为此致电神火股份证券部,但相关负责人的电话未获接通。