自四月中旬国家严厉的房地产调控政策出台以来，国内股市遭受沉重打击，上证指数大幅下挫近800点，有色金属期货价格同期也跟随股市大幅跳水，在近三个月 的绵绵下跌之后，当前的市场已经在熊市的恐慌中麻木，投资者中空头情绪弥漫，更多的人是在期望有色金属跟随股市继续跳水。但是，从市场近期的走势变化来 看，有色金属正在酝酿一波大级别的反弹。

  上证指数下跌基本到位

  从2009年7月份至 2010年4月份，上证指数走出了一个巨大的收敛三角形，后随着国家房地产调控政策的出台，该三角形选择向下突破。从形态学理论上来说，到目前为止上证指 数基本下跌到位。如图所示，该三角形上下最大垂直边距大约为700点，而三角形突破之时上证指数在3150点左右。按照三角形形态论，三角形突破后，其突 破幅度应该为三角形的垂直边距，那么可以估算上证指数的下跌目标为2450点左右。目前上证指数刚好是在2400点左右，可以说已经完成了三角形的突破下 跌。前期上证指数一度在2500点显示出较强的支撑力度，说明市场在此处有较多买盘进入，但后来农行IPO导致大盘破位下跌，这波下跌明显带有非理性和诱 空的味道。整体上看来，股市很可能在2400点下跌到位后开始出现较大级别的反弹。

  二季度A股市场大跌主要是国家今年实行了房地产调控、信贷规模控制、淘汰落后产能等一系列紧缩政策，其本质为了转变经济发展方式。紧缩政策很自然的导致 近期部分经济数据的暂时回落以及市场资金面的紧张，但投资者不应将此简单的理解为经济二次探底。股市之所以会出现大跌主要是调控政策的超预期，而目前国家 正在观察政策的执行效果。若调控效果明显，政策有望再次放松；若经济指标变化迟钝，政策可能会继续收紧，但收紧的幅度不会再大超预期。一旦政策面和资金面 有所改善，下半年市场将仍有大幅反转的机会。

  证券行业近期出炉的下半年策略报告中，已有基金公司认为下半年A股市场存在大幅反转的机 会。其主要原因在于，经过前期大幅下跌，A股市场当前的整体PE水平已经相当于2005年的998点和2008年的1664点左右的水平，市场估值已经处 于历史底部区域。5月份上市公司大股东增持金额达到减持金额的1.68倍，为2008年10月以来的首次月度净增持，体现了产业资本对A股当前估值水平的 认可。AH股溢价指数跌破100,创近4年新低，说明与国际资本市场估值水平比较，A股市场的估值也已处于低位。股市的风格转换在过去的两个月中已经初步 显现，中小股票在医药股的带动下出现大幅回调，同时以金融地产为代表的大盘蓝筹开始领先市场。

  伦铜出现短期底部形态

  作为有色金属期价变化的风向标，铜价的涨跌一直受到投资者密切关注。虽然2010年上半年，铜价在高位走出了类似于M头的形态，但是近期的下跌并未直接有效的击穿颈线位置，而是出现了短期底部形态特征。如图所示，伦铜M头的颈线在6500美元一线，前期价格虽然跌穿此价位，但迅速反抽回到该价位上方，此 后一直围绕着6500美元上下震荡。值得注意的是在五、六月间的震荡过程中，铜价走出了一个明显的菱形，该菱形的中轴刚好在6500美元一线。菱形的出现 说明市场在此价位分歧巨大，菱形之后期价依然处在强势震荡之中，因此，这个菱形很有可能是短期底部的特征，也就是说后期铜价会出现较大幅度的反弹。

  操作建议：

  从国内股市和有色金属期货自身的走势特征，我们认为在7、8月间A股市场和有色金属期货会同步出现较大级别的反弹行情，因此前期中长线做空的投资者应逢 低位择机离场，做多的投资者可以分批在布林线下轨附近逢低介入。对于反弹的高度，以铜为标杆，铜价上涨的最大上限是前期M头顶部附近，伦铜大约在 7500美元/吨左右，沪铜大约在61000元/吨左右，铝锌价格的涨跌可跟随铜价涨跌节奏做判断。

  从全年经济运行格局来看，2010年世界经济依然充满了不安因素，各国经济政策也在不断调整之中，有色金属价格很难再创新高，此次反弹也只是在构筑年内顶部（如头肩顶）或者是高位矩形震荡区间。