投资要点:

  公司利润主要来源招金矿业和上海老庙黄金 2009年度公司实现营业收入82.56亿元,同比增长5.10%;实现营业利润5.52亿元,同比增长57.29%;实现利润总额5.72亿元,同比增长32.37%;实现净利润4.815亿元,同比增长46.54%。公司净利润的70% 以上来源于招金矿业和上海老庙黄金两家企业,算上2009年德邦证券的12.07%净利润贡献,公司本部及其他净利润合计只占17%。

  被动转让德邦证券,投资收益将受影响 目前,公司对德邦证券有限责任公司的出资比例为32.7293%,2009年净利润1.77亿,为公司贡献投资收益0.58亿元,占公司净利润比例为 12.07%。

  公司于2010年4月8日签署了转让上述德邦证券有限责任公司 32.7293%股权。本次转让对公司净利润将有10%左右的影响。

  五一旺销 二季度业绩可期 五一期间,老庙黄金销售额达到5400万元,同比上升均超30%。近期全国各地的数据也显示黄金珠宝迎来了新一轮销售高峰。虽然金价不断攀高, 但消费热情不减,如果金价能够平稳运行,黄金首饰的消费增长应该会持续。

  投资分析 影响公司盈利的主要因素是招金矿业的盈利情况和黄金消费水平。招金矿业受黄金价格影响,消费水平要关注中国的经济增长和实际消费能力。整体看,黄金价格的变化是影响公司利润的核心要素。如果金价维持在 1200美元/盎司,那么公司每股收益可达0.8元-1元,按25-30倍市盈率计算,公司价格应该在20-30元附近比较合适。公司股票目前价格在21元左右,暂时给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示1. 黄金价格波动的影响对公司的经营产生一定的影响。2. 公司40%的净利润来源于招金矿业,招金矿业的业绩波动将直接影响公司的业绩。